2017-07-17 10:58 理财规划小编
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    一、CMO简介
 
    CMO就是对传递券精细再切分,切分方法主要分为固浮息分离以及切出浮动利息、反转浮动利息及反转浮息纯息金;根据本金偿还和损失赔偿的先后顺序进行切分;根据早偿风险的承担情况进行切分三类。CMO的出现率先实现了根据客人需求量身定制金融产品。原材料两房原始过手券过手券的入池资产主要是30年期限的固定利率的高信用质量的住房抵押贷款。对于银行来说久期太长;对于保险公司来说,因为高信用质量往往导致收益不足。通过切分后得到期限更短适合银行购买以及久期和绝对收益更长适合保险购买的部分。
 
    在此基础上,根据投资者偏好阅读yinhang123.net,对固定息金部分进行进一步切分。银行一般会更偏好浮动利息券来覆盖其浮动成本,投行一般会切出当期收益低,对曲线的移动不敏感市值波动少供银行购买;与之相生反转浮息券,当期收益高更适合保险、对冲基金购买。
 
    二、CMO交易与波动性交易的关系
 
    华尔街过去二三十年最赚钱的买卖就是波动性交易。CMO这个产品原材料过手券本身就带了提前偿还期权银 行 利 率,所以CMO天然是一个内含期权的非线性产品。提前偿还期权指的是贷款者有权随时向银行申请提前偿还贷款,最为贷款资金的最早提供方,投资者在投资MBS和CMO产品时等于是卖出了一个早偿期权给贷款人。贷款人是否行使早偿权利与利率水平密切相关。因为美国房贷利率为固定的,当市场利率下行时,贷款人往往会选择提前偿还房贷再以更低的利率重新贷款;当利率上行时,原本正常打算提前偿还房贷的贷款人也会选择放弃提前偿还;反映在MBS产品上,就是利率下行时久期减少,利率上行时久期增加的负凸性。
 
    所以,有两房担保的MBS产品,对比同期限的国债和掉期www~yinhang123~net,尽管信用质量类似,MBS产品在收益上会有明显的提升,这部分溢价就是MBS投资者卖出期权获取的期权费。这里需要提出的是,含权债券的Z-spread不能直接拿来和不含债券的Z-spread进行比较,应该用提出含权债券权利影响之后的期权调整利差(OAS)与不含权债券的Z-spread进行比较。CMO结构制作就是把早偿特性以及其对收益率和久期的影响进行再分配;分为对早偿更敏感卖波动性更多的部分和对早偿不敏感的部分,当然卖波动性更多的部分要求的回报也就更高。
 

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