2017-11-14 19:21 理财规划小编
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    最近几天,债券市场连续大幅度杀跌,市场情绪一塌糊涂,任何对债券市场的利好都被忽略,市场似乎只有下跌一条路径可走。习惯于基本面指引的债券市场投资者对当前的利率表现简直是一头雾水,传统线条是名义增速和利率的方向关系,当前经济基本面虽然不能说很弱,但是相对比较而言,也是弱于前期,比如,一直跟踪的名义增长率如下图:
 
    虽然没有显著下坠,但是切实脱离了前期的高点,相反,利率中枢却上行突破了前期高点。这可能就是大家所提及的“基本面方法背离”或“基本面失效无用”。
 
    其实回顾历史表现,每次都会出现这种所谓的背离,市场也都会出现一段时期莫名其妙的恐慌式下跌,有人把这个称为黎明前最黑暗的时期。如下图显示:
 
    从上几轮熊市表现来看,即便出现了基本面上的拐折,但是利率依然在冲高过程中,时滞大概有3个月时间。
 
    2017年至今来看,名义增长率的高点发生在6月份,但是当前利率重心始终在上冲过程中,形成了持续背离。
 
    令人比较费解的是,以往背离可以找到货币政策的影响,即,虽然基本面呈现出重心下行,货币政策依然在收紧,造成了市场的背离冲击。比如2008年7-8月份的加准、2011年9月份的加收存款准备金、2013年12月份的二度钱荒。这次其实货币政策始终保持不温不火、不松不紧,这令人费解。这种费解可能也产生了市场的笑谈:期待加息来拯救债券的说法。
 
    如果说货币政策的超预期紧缩不能解释这个背离,那么问题很可能就要转移到监管政策上,监管政策已经演化为了“债熊期权”,不可预测,始终悬于头顶,恐吓内心。
 
    大的基本面线条分析或政策分析相信已经令投资者厌烦,那么我们就从微观市场表现来看看,每次债熊中利率是以什么样的方式来磨顶的。
 
    选取两个典型的债券熊市,一为2011年,一为2013年,参考标的均为10年期国债。
 
    1、2011年:10年期国债的最高点发生在8月30日(4.13%),其后是什么微观事件促成了其成为了顶呢?

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