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2019-04-16 14:30 银行贷款小编
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  2019年4月16日永鼎转债(733105)将要发行,发行规模9.8亿元,体量适中,评级AA一般。

  条款分析:条款一般,债底保护性不强,平价带来了一定的申购安全垫

  条款方面,永鼎转债的票面利率分别为0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%,到期赎回价为110元(含最后一期年度利息),期限为6年,面值对应的YTM为2.45%;债项评级为AA级,以上清所6年期AA中短期票据到期收益率5.32%(2019/4/11)作为贴现率估算,债底价值为84.98元,保护性一般。下修条款为[15/30,85%],有条件赎回条款 [15/30,130%],有条件回售条款[最后两年,30,70%,面值+当期应计利息]。正股当前股价6.36元,对应转债平价97.85元,综合看,该券有一定的申购安全垫。

  正股基本面分析

  公司简介

  江苏永鼎股份有限公司系永鼎集团旗下核心企业,创建于1994年,于1997年9月在上海证券交易所荣誉上市,是中国光缆行业首家民营上市公司。

  历经二十载的创新与发展,永鼎股份已从最初的单一通信线缆制造,发展成为如今涵盖光纤光缆、电线电缆、特种光电缆、光器件、通信器件及设备、通信大数据及工程服务、系统集成方案提供等通信全产业链覆盖的业界领先企业之一。

  业绩快报

  2019-03-23披露2018年度快报,每股收益0.14元,利润增长-38.94%,收入增长11.0%。

  行业状况

  发行人主营业务包括通信科技、汽车线束和海外工程业务,根据中国证监会2012年10月26日颁布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订),公司属于 电气机械及器材制造业 (行业代码C38)。

  通信光缆、电缆行业总体发展情况

  伴随着中国通信产业的发展,我国通信光缆、电缆行业不断进行技术创新,业内企业从生产电缆和光缆起步,再到光纤的生产,进而取得了光纤预制棒技术的重大突破。目前,我国通信光缆、电缆生产企业的生产效率和产品质量都达到国际先进水平,我国已经成为全球最重要的通信光缆、电缆制造基地,也是全球最重要的通信光缆、电缆消费市场之一。 通信光缆、电缆行业的发展主要受电信运营商的投资策略和投资规模的影响。2010年以来,随着宽带提速政策的逐步实施,电信投资总体呈较快上升趋势。

  

  汽车线束行业发展概况及趋势

  根据中国产业信息网,从人均汽车保有量来看,我国汽车市场在2018年仍有充分的增长空间:2017年我国汽车千人保有量为118辆,约为美国的1/7、日本的1/5,同时区域市场发展不均衡,三四线、中西部地区需求仍待释放。随着城镇化的发展和家庭用车需求的增加,未来我国汽车的需求将得到进一步的释放,从而带动汽车线束等汽车零部件行业的发展。

  海外工程业务

  在 一带一路 顶层战略设计下,国家已出台多项政策推动输变电业务的发展。在国家能源局《2016年能源工作指导意见》中,明确要求深入实施 一带一路 能源合作,依托工程承包建设推动能源装备出口,稳妥投资海外输配电项目,鼓励企业为主体,发展电力装备服务出口。国务院在《中国制造2025》解读中也提出,鼓励国内输变电企业对接 一带一路 战略,通过对外工程总承包,带动输变电成套装备走出去,扩大国际市场份额。

  竞争地位

  公司作为国内最早从事通信光电缆研发生产的上市公司之一,在行业内具有较高知名度,凭借着企业规模和综合竞争力已经连续十一届被亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评为 中国光通信最具综合竞争力企业十强 和 中国光纤光缆最具竞争力企业十强 ,在业内具有一定规模优势及领先地位。

  永鼎股份的全资子公司金亭线束具备生产高中低档汽车线束全类型产品的能力,生产技术水平在国内汽车线束生产厂商中处于领先位置,并达到国际知名汽车线束厂商的管理水平,为沃尔沃、康明斯、延锋江森、上汽大众全车型和上汽通用部分商务车型、科帕奇、凯越、科鲁兹、迈锐宝等车型提供产品。

  公司在海外工程板块的市场定位主要是东南亚和东非等 一带一路 沿线国家的新兴市场。以此为中心辐射周边,把工程总包延伸到可承揽咨询、设计、供货、土建、运营、维护的集成服务,并由工程建设向投资运营等一体化服务商转变,不断优化内在结构,提升公司品牌在海外的影响力和海外市场份额。

  上市定位与申购价值分析

  永鼎正股当前股价6.36元,对应转债平价97.85元,可参考相同评级、相近规模的视源(平价97.54,平价溢价率19.96%)、骆驼(98.13,13.86%)、杭电(95.61,12.89%)等。我们的初步判断是:1、永鼎与杭电最可比,其票息更高,上市定价应强于后者;2、正股所处行业为线缆制造业,面临激烈的竞争和产能过剩压力,如果相关题材得不到持续催化,恐难受到投资者青睐;3、鉴于前两点,该券可能存在一定的预期差,如果上市价格没能一步到位,可以在合理位置择机参与。综上,我们预计该券上市首日平价溢价率在12%附近,对应价格为109元左右,建议一级市场考虑申购。

  

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