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2019-04-16 14:31 银行贷款小编
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  4月16日雅化转债发行8亿元,雅化转债(申购代码072497)对应正股雅化集团(002497)主营民用爆破器材的生产、销售、运输以及工程爆破服务。根据目前的数据,申购雅化转债(申购代码072497)出现中签亏损的概率40%,预期转债可抵御正股下跌0%左右保持不亏,不建议申购。

  条款分析

  本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.4%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售价为106元(含最后一期利息)。主体评级为AA,转债评级为AA,按照6年AA中债企业债YTM 5.41%计算,纯债价值为80.94元,YTM为1.84%。发行6个月后进入转股期,初始转股价8.98元,4月12日收盘价为8.06元,初始平价89.76元。条款方面,10/20+90%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为9.28%。

  公司简介:

  民爆产业和锂产业双轮驱动,国内领先的锂盐产品生产商。公司业务主要涉及民爆生产及服务、锂盐开采及加工、危险品运输和军工等领域,以民爆产业和锂产业为主,运输业务和军工业务为辅。公司位于四川省,属于西部大开发中心地带,区位优势较好,业务范围已经从国内延伸到国外,覆盖新西兰、澳大利亚、日韩和欧美,主要合作厂商包括贵州振华、贝特瑞、优美科、比亚迪等。公司通过与上游厂商签订承购协议保证原材料供应,产业链地位稳固。2018年前三季度,公司实现营业收入21.20亿元,同比上升25.62%,归母净利润为1.77亿元,同比上升7.38%,毛利率为32.44%。根据业绩快报显示,公司2018年营收同比增长28.27%,归母净利润同比减少15.60%。

  公司概况要点

  1.主营业务:民用爆炸物品的研发生产销售,工程爆破解决方案及相关服务。

  2.估值与盈利:PB 2.87,PE 38,ROE7.63%,营收同比+28.27%,利润同比-15.6%,股息率0.25%。

  3.市值大小:总市值77亿,流通值68亿,发行转债规模比值10%。

  4.控股与质押:民营企业,质押比无。

  5.题材要点:锂矿、锂电池、服务机器人、军民融合。

  大股东认购情况

  (1)公司大股东路演中未表明认购计划,预计部分认购

  公司路演未回答相关问题

  申购单账户中签预测及资金安排(单账户1000元)

  (1)假设原始股东配售率在25%-35%,网上折算顶格申购人数在90万-110万之间。单账户顶格申购雅化转债(110058)预计中0.5-0.7签,单账户需要准备1000元。

  (2)极小概率出现单账户多签的情况,申购时合理选择申购数量,避免出现所有流动资金被锁死的情况出现,申购后缴款不足还会被计算违约1次,影响未来新股和转债申购。

  (3)单账户多签会加大收益,但是也会加大出现不利情况的亏损。

  

  特别风险提示:

  (1)雅化转债(申购代码072497)网上,网上单账户满额申购预期中0.5-0.7签,单账户需1000元。

  (2)对于申购选择,风险控制应放在第一的位置。对申购收益影响最大的因素——正股,在申购到上市期间的股价变化,是所有影响因素中最不可预测和控制的因素,单支转债最终的收益具有相当的运气成分,一定要根据自己的投资策略,风险收益预期,资金状况,理性作出申购选择。

  结论

  预计雅化转债上市首日价格在98~100元之间。雅化转债当前的平价水平为92.65元。可参照的规模可比标的是铁汉转债,当前转股溢价率为4.27%。考虑到雅化转债正股经营业绩一般,债底保护性不算高,评级和规模的吸引力不强。预计上市估值有限,我们预计转股溢价率水平可能在6%~8%之间,则对应的上市价格在98~100元。

  预计配售比例在30%左右。郑戎直接持有雅化集团14.32%的股份,为公司控股股东和实际控制人。目前,尚无股东承诺参与优先配售。我们预计配售比例在30%左右,那么留给市场的申购规模约为5.60亿元。

  预计中签率在0.07%-0.09%之间。雅化转债总申购金额为8亿元,假设配售比例为30%,那么可供投资者申购的金额为5.60亿元,若网上申购户数为60~80万,平均单户申购金额按上限打新,则中签率在0.07%-0.09%之间。

  雅化转债债底保护较为一般,目前平价水平较低,该平价水平是年初以来新发新券中除银行转债外最低的,发行人在转股价的设置上并不算友好。正股方面整体经营业绩一般,看点不多,上市估值有限。建议投资者谨慎参与申购。

  

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