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2019-04-16 14:55 银行贷款小编
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  事件:4月11日晚,四川雅化实业集团股份有限公司发布公告,将于2019年4月16日发行8亿元可转债。对此我们进行简要分析,结论如下:

  债底为81.63元,YTM为1.84%。雅化转债期限为6年,债项评级为AA,票面面值为100元,票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的106%(含最后一期利息),按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/4/11)5.41%作为贴现率估算,债底价值为81.63元,纯债对应的YTM为1.84%,债底保护性一般。

  平价为92.65元,下修条款较易触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为8.98元/股,雅化集团(002497.SZ)4月11日的收盘价为8.32元,对应转债平价为92.65元。雅化转债的下修条款为:10/20,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款较易触发。

  预计雅化转债上市首日价格在98~100元之间。雅化转债当前的平价水平为92.65元。可参照的规模可比标的是铁汉转债,当前转股溢价率为4.27%。考虑到雅化转债正股经营业绩一般,债底保护性不算高,评级和规模的吸引力不强。预计上市估值有限,我们预计转股溢价率水平可能在6%~8%之间,则对应的上市价格在98~100元。

  预计配售比例在30%左右。郑戎直接持有雅化集团14.32%的股份,为公司控股股东和实际控制人。目前,尚无股东承诺参与优先配售。我们预计配售比例在30%左右,那么留给市场的申购规模约为5.60亿元。

  预计中签率在0.07%-0.09%之间。雅化转债总申购金额为8亿元,假设配售比例为30%,那么可供投资者申购的金额为5.60亿元,若网上申购户数为60~80万,平均单户申购金额按上限打新,则中签率在0.07%-0.09%之间。

  雅化转债债底保护较为一般,目前平价水平较低,该平价水平是年初以来新发新券中除银行转债外最低的,发行人在转股价的设置上并不算友好。正股方面整体经营业绩一般,看点不多,上市估值有限。建议投资者谨慎参与申购。

  风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

  

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