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2019-10-14 09:40 银行贷款小编
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  周一(10月14日)金轮转债进行申购,申购代码072722;转股价值100.3;市净率1.4倍;存续期为6年,到期税前年化收益率2.4%;债券评级为AA-;转股价下调的条件为(15/30 85%);有回售;无担保。

  信用评级较低;转股价值略高于盈亏平衡线;转股价下调空间较小,下调的条件一般;债券利息收益一般。

  基本情况

  债券期限:本次发行的可转债期限为发行之日起六年,即自2019年10月14日至2025年10月14日。

  转股期限:本次可转债转股期自本次可转债发行结束之日(2019年10月18日)起满六个月后的第一个交易日(2020年4月20日)起至本次可转债到期日(2025年10月14日)止。

  票面利率:第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。

  债券到期赎回:本次发行的可转债存续期满后五个交易日内,公司将以本次可转债票面面值的110%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

  初始转股价格:14.96元/股。

  转股价格向下修正条款:

  在本次发行的可转债存续期间,当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

  有条件回售:在本次发行的可转债最后两个计息年度内,如果公司股票收盘价在任何连续三十个交易日低于当期转股价格的70%时,本次可转债持有人有权将其持有的本次可转债全部或部分以面值加上当期应计利息回售给公司。

  信用评级:AA-。

  担保事项:本次发行的可转换公司债券不提供担保。

  票面年收益率:税前年化收益率为 2.45%。

  纯债价值:根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为 77.54元。

  配售比例:每股配售1.2196元面值可转债。

  正股基本面分析

  公司简介:

  定位国内纺织梳理器材供应商。金轮股份是一家专业从事纺织梳理器材业务和不锈钢装饰板业务的企业。公司向客户提供金轮 狼牙 、 先锋 、 钻石 三个品牌的优质产品以及配套的技术服务。同时,公司也被公司被国家科技部认定为 国家高新技术企业 和 国家火炬计划重点高新技术企业 。2019年上半年,公司实现营收11.20亿元,同比下降3.57%;归母净利润0.54亿元,同比下降10.26%。近两年来,公司毛利率有所下滑,2019年上半年毛利率有所回升,达到18.40%。

  公司经营分析:

  主营不锈钢装饰板和金属针布。公司业务主要由不锈钢装饰板和金属针布两大块组成,2019年上半年两块业务营收占比分别为72.18%和12.18%。

  公司不锈钢装饰板营收增速有所回升,但毛利率有所下降。公司不锈钢装饰板2019年上半年营收为8.08亿元,同比上涨12.34%,2018年营收为15.30亿元,同比上涨4.23%。但受基础原材料钢材价格上涨、市场竞争加剧等因素共同影响,公司不锈钢装饰板的毛利率自2016年以来便处于下降趋势,2019年上半年毛利率为9.08%,2018年毛利率为11.29%。

  公司金属针布业务营收增速小幅提升,毛利率明显改善。公司金属针布2019年上半年营收为1.36亿元,同比上涨4.84%,2018年营收为2.64亿元,同比上涨4.18%,营收增速小幅提升。公司金属针布的毛利率于2019年上半年有明显提高,直接原因为上半年金属针布营收扩张,收入增速大于成本增速,2019年上半年毛利率为51.84%,2018年毛利率为50.52%。

  2018年与2019年上半年期间费用管控良好,净利率明显改善。在公司毛利率从2016年起持续下滑的背景下,净利率在2018年和2019年上半年出现大幅回升,2018年净利率为5.18%,2019年上半年为4.14%。净利率改善的原因主要在于期间费用管控良好,期间费用在2018年的同比增速明显放缓,管理费用为9886万元,同比增长7.33%,销售费用为11066万元,同比增长5.61%,财务费用为2699万元,同比增长25.60%。2019年上半年,管理费用和财务费用增速有所回升,但销售费用增速由正转负,降至-7.25%。

  公司对上游议价能力增强,2017年起公司应付账款周转天数持续增加。自2017年起,公司应付账款周转天数持续上升,2018年为13.27天,2019年上半年为18.4天。公司对上游企业议价能力略有提升,能够占用更多供应商货款来补充营运资本。

  行业竞争格局分析:

  原材料价格持续上涨,不锈钢装饰行业成本端承压。不锈钢装饰行业原材料占成本的比重通常超过90%,金轮股份2018年材料成本占比达95%,因此原材料价格的波动对公司毛利率影响极大。自2015年末起,钢材价格不断波动上涨,目前在历史高位震荡。

  ROE处于中位,毛利率低于行业均值和中位数。以申银万国二级行业 电机 为划分标准,比较该行业7家公司的盈利能力,2019年上半年,金轮股份的ROE为2.92%,处于第4位,高于行业均值(1.12%),处于行业中位;毛利率为18.40%,处于第6位,低于行业均值(24.08%)和中位数(25.79%)。整体来看,金轮股份盈利能力在行业中处于中下水平。

  简单评述及结论

  1,金轮股份业绩和市场竞争能力,都相当不错

  2,行业中等,转股价值不低,评级偏低

  3,股价在低位,流通市值小,股价活跃

  4,目前整体可转债热度较高,百元左右可转债的溢价率都超过20%,没有破发风险

  5,结论:申购价值打8分,建议申购

  

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