扫一扫立即申请
2020-01-22 11:11 理财规划小编
微博 微信 QQ空间
  资产组合理论中有一个很经典的说法:资产配置对总收益的贡献度超过80%,对收益的波动解释超过90%。资产组合理论中,用大量的数据证明,在投资中进行资产组合,能有效低降低非系统性风险。自然,股票组合的重要性也是不言而喻的,否则“买基金比买股票风险低”的说辞就不会得到广泛认可,这背后其实就是因为基金是一揽子股票,是股票组合,有效低风散了风险。当然,我们也可以详细了解一下资产组合理论。

  资产组合的理论依据
 
  说到资产组合,离不开两个关键信息:格雷厄姆的《聪明的投资者》,以及以经济学家马科维茨发表的学术论文《资产选择:有效的多样化》为标志的现代资产组合理论。
 
  格雷厄姆在《聪明的投资者》一书里,最早提出了资产组合的概念,认为这是能帮助普通投资者避免陷入严重的错误,并建立一套令其感到安全放心的投资策略最好的方法。市场从短期看是投票机,从长期看是称重机。这一市场的基本常识,也就决定了资本市场中各类资产的回报情况。普通投资者要取得投资成功,需要建立一套能够不被投资情绪侵蚀的稳健投资体系,并坚定执行体系,巴菲特所说的这个稳健投资体系,其实就是资产配置。在《聪明的投资者》里,提到了非常经典也非常简单的股债组合,根据个人需要,让其中股票的资产的比重在75%-25%之间调节互换,可以满足普通投资者的基本需求。
 
  如果说格雷厄姆的资产配置方法是最早的资产组合的雏形,那后来马科维茨就是用数字模型将资产组合理论进行了科学严谨的证实,从而形成了现代证券投资理论中最经典的资产组合理论。1952年,经济学家马科维茨在他的学术论文《资产选择:有效的多样化》中,首次应用资产组合报酬的均值和方差这两个量化指标,从数学上明确地定义了投资者偏好,并以数学化的方式解释投资分散化原理,系统地阐述了资产组合和选择问题,标志着现代资产组合理论的开端。
 
  资产组合理论认为:投资组合能降低非系统性风险,一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定,选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。
 
  马科维茨用了很复杂的数据模型,和大量的数据来计算和证实了这个理论。复杂的数学验证过程我们可以不必深究,但是基本的逻辑很容易理解。比如,买了一只股票,这只股票在过去的表现是波动非常大,好的时候可以上涨50%,但下跌的时候,也能下跌60%。那如果只持有这只股票,就可能会面临大幅的资产回撤,对投资人来说无疑是很大的风险。那同时,如果还有一只股票,最大涨幅只有30%,最大跌幅也只有10%。那如果按照1:1的资金比例,同时买入这两只股票,收益最大可以到40%,最大下跌则只有35%,虽然收益降低了,但资产的回撤明显也减少了。
 
  同时,如果这两家公司的股票价格相关性很低,A公司上涨的时候,B公司正好下跌;而B公司上涨的时候,正好是A公司下跌的时候,那最后收益和风险会得到更好的平衡,使得组合的收益率放大,但承担的风险变小。就是资产组合最核心的逻辑,通过不同资产的配置,平衡整个资产组合的风险,得到最好的投资回报率。
 
  进行资产组合的步骤
 
  参考资产组合理论,在实际进行资产配置的时候,大概可以分成这样几个步骤:
 
  针对不同的组合进行估值。这主要是要从预期风险和预期收益的角度,对资产大类的估值进行分析。这里所说的资产大类,其实不仅仅只不同的股票,而是说大类资产,比如,大宗商品、房产、股票、债券、艺术品之类的。那不同的投资者关注的大类资产可能也是不一样的,要考虑投资能力范围,以及资产状况。一般地,资产总额约大,那关注的大类品种就应该多一些,相反资产总额比较少的话,过于分散的资产组合反而会影响效果。
 
  确定自己的资产配置。主要是要确定最终资产组合要包括的资产类别,并大概确定不同类别之间的分配比例。比如,最经典的组合是用股票+债券,比例在25%-75%之间调整,以满足不同的风险需要。那如果选择高一点的风险,可以考虑60%的股票,40%的债券。
 
  持续地优化结构。确定了资产大类还不够,那需要确定大类中的具体品种,并结合风险和收益进行优化和调整。比如,如果确定要配置债券,那具体投哪个债券,是国债还是企业信用债,都是在这个环节中确定的。同样,如果配置股票,那具体买什么也是需要确定的。不过,对于普通投资人来说,具体品种一般会用指数基金替代,比如股票则用跟踪股票指数的指数基金来取代。
 
  衡量组合的表现,并进行再平衡。是要跟踪组合的运行情况,确定组合的业绩表现是否与预期相吻合,并分析组合运行过程中的系统性风险和非系统性风险。最后,则是定期对组合的资产比例进行再平衡。
 
  以上,就是构建一个资产组合的一些基础步骤。对于普通投资者来说,最常用的策略是用各类指数基金进行组合配置,专业的基银行信息港资经理,才会更关注他的基金持仓,也就是基金的股票组合。如果是个人投资者,直接投资股票,相对来说就是风险更高的行为,如果不是非常专业和经验丰富,并不建议轻易去尝试,除非已经充分评估了投资股票的风险。
 
  资产组合理论的局限性
 
  马考威茨的投资组合理论不但为分散投资提供了理论依据,而且也为如何进行有效的分散投资提供了分析框架。但在实际运用中,马考威茨模型也存在着一定的局限性和困难:
 
  不同资产类别的相关性并不容易判断,甚至可能会因为外部条件的变化而受到影响。比如最近的武汉疫情事件,医疗行业指数出现了较大幅上涨,而旅游、文娱行业指数则下跌,可如果在以往,这两者之间的相关性并没有如此明显。
 
  永远也不可能有最优解。在验证一个资产组合的有效和合理时,通常是基于历史数据进行回溯,但未来和过去之间并非完全一致,所以,用结果去验证过去的决策是否明智,是有逻辑谬论的。但我们没有对未来预测的能力,只能以过去数据作为参考,然后美其名曰持续优化。
 
  资产平衡带来的额外成本。资产组合中各类资产比例的调整会造成不必要的交易成本的上升,甚至可能会带来很多其它不利的影响,所有,资产组合到底要不要做再平衡,始终是一个有争议的话题。
 
  以上,是借股票组合这个话题,简单梳理了一下关于资产组合的一些概念,只是探讨和交流,不构成具体的投资建议。而且,相比简单的家庭资产配置,确定一个股票组合无疑是更复杂也更专业的一件事情。要考虑的因素会更多。

另一视角

换一换

24小时热文

热门标签

24小时热文