2018-01-12 20:02 Chinamoney
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2017年,受基本面向好、货币政策中性偏紧、资金利率上升以及强监管政策等多重因素的影响,债市整体“熊气逼人”,收益率曲线大幅平坦化上行。

一、2017年债券市场回顾

(一)资金利率大幅上行

2017年央行逆回购和MLF累计净投放9992亿元,较2016年大幅减少3.52万亿元。随着央行缩减流动性,市场资金利率大幅上行,全市场和存款类机构的7天回购利率年度中枢分别较2016年上行80BP、45BP至3.35%、2.82%,(R007-DR007)价差年度中枢较2016年上行35BP至53BP,银行和非银机构资金结构性不均衡的特点较为显著。

图1 DR007和R007走势

(二)利率债收益率曲线大幅平坦化上行

2017年利率债收益率曲线较上年末大幅平坦化上行,国债1年期收益率上行幅度最大,为114BP;3-5年期上行99~100BP;7-10年期上行87~91BP。

图2  2017年国债收益率走势

推动2017年债券收益率大幅上行的因素主要有四方面:

1.基本面持续向好。前三季度我国GDP增速分别为6.9%、6.9%、6.8%,高于上年同期。其中进出口恢复较好,11月我国出口和进口累计同比分别回升至8%和17.3%,大幅高于上年同期。实体经济需求旺盛,11月新增人民币贷款累计12.9万亿元,比上年同期高1.3万亿元;社会融资规模累计18.3万亿元,比上年同期高2.1万亿元。基本面持续向好,对债市利空。

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