2018-09-12 23:45 申银万国期货宏观金融研究
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CPI持续上行,通胀预期升温

—物价数据解读报告

摘要:

8月份,全国居民消费价格同比上涨2.3%,环比上涨0.7%。其中,食品价格同比上涨1.7%,环比上涨2.4%;非食品价格同比上涨2.5%,环比上涨0.2%。全国工业生产者出厂价格同比上涨4.1%,环比上涨0.4%。工业生产者购进价格同比上涨4.8%,环比上涨0.5%。

8月份CPI同比涨幅创3月份以来的新高,展望后市,食品方面:受寿光地区被淹及去年同期基数较低影响,9月份及四季度鲜菜价格仍有一定的上行压力;猪肉价格从6月份企稳回升,满足新一轮猪周期启动的价格和时间要求,多地发现非洲猪瘟疫情,也将助推猪肉价格进入上涨周期;新一季的苹果上市价格将较去年同期大幅上行,或带动鲜果类价格明显上行。食品项对CPI的扰动将加大。

非食品方面:在房价持续上涨的背景下,考虑到全国各城市的房屋租售比普遍偏低,房租依然有上涨的空间;原油价格仍将处于高位,交通工具用燃料易上难下;PTA价格大幅上涨对服装类价格影响较大,衣着类价格也面临上行压力;除此之外,家庭服务、教育、医疗、邮政等人工服务项价格上涨明显;再加上中美双方互征25%关税政策可能引发的输入性通胀,预计后期CPI面临较大的上行压力,不排除上行至政府目标位3%的可能。 

若物价持续上行,将逐步成为央行货币政策的制约因素,加上美联储持续加息,央行有可能继续上调公开市场操作利率。央行币政策调控框架向价格型为主逐步转型,Shibor和回购短端利率受限于政策利率,再度下行空间有限。债市受通胀预期升温和公开市场操作利率可能上调影响,或以弱势调整为主。

一、CPI构成情况

按照统计制度的要求,我国CPI每五年进行一次基期轮换,2016年1月开始使用2015年作为新一轮的对比基期,以便及时准确反映居民消费结构的新变化和物价的实际变动。最新的CPI调查目录主要分为八大块,分别是食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化及娱乐、医疗保健和其他用品及服务。其占比情况如下:

二、食品价格扰动加大,猪肉价格进入上涨周期

尽管食品烟酒在CPI调查目录中最新占比仅为30%,但是从历史数据来看,CPI的波动主要来源于食品价格的波动,而食品价格则受鲜菜和畜肉类中的猪肉价格波动影响较大。

1、受高温多雨天气影响,鲜菜价格大幅上涨

8月份,受台风“温比亚”影响,山东寿光多地连降暴雨,寿光沿岸多个村庄遭遇河水倒灌,大量民居、农田、大棚及养殖场等损失惨重。寿光本地部分蔬菜被淹,导致菜的产量和质量都受影响,菜价有所上升,其中叶菜类的价格尤其明显,而且寿光本身也是冬季北方地区重要的蔬菜供应地,对北方鲜菜价格的影响或持续至四季度。

从统计局数据看,鲜菜环比价格大幅上涨9.0%,涨幅比上月扩大7.3个百分点,影响CPI上涨约0.21个百分点。华北、东北和山东等地受台风残余环流北上影响,遭遇罕见强降雨,辽宁、吉林和山东鲜菜价格分别上涨29.7%、22.3%和21.8%;天津、北京和黑龙江分别上涨16.1%、15.2%和14.6%。

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