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2020-02-03 08:13 银行贷款编辑
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  美联储在2019年进行了三次降息,并且重新开启了资产负债表的扩张,购买了大量外国短期国债,对经济进行了支撑。事实上这样的宽松操作对外国经济确实起到了一定的支撑作用,但是效果却相对有限,不能说完全达到了预期。

  一、提振股市,避免衰退提前出现。

  外国股市是外国经济体系的重要组成部分,因为承担了经济增长中财富分配的职能,所以如果股市出现比较明显的动荡和下跌的时候经济往往会因此受到重创。

  那么从这个角度来说美联储做的如何呢?可以说美联储降息效果显著。

  我们可以回顾一下美股的走势,美联储的三次降息之后美股连攀历史新高,创造了一波强势的上涨,全年的上涨幅度达到了资产市场中的冠军地位。但是问题也就在这里,全年每股上涨动力100%来自于估值扩张,盈利对于市值的上涨贡献为负值,这就是说上涨的动力几乎全部来自于美联储的宽松政策和金融的炒作。图为外国股市上涨动力全部来自于估值扩张。

  那么,我们可以下结论,从稳定股市的角度来说,美联储的三次降息效果明显。

  二、扩张资产负债表,缓解美元流动性危机。

  9月下旬外国隔夜回购利率出现了异常波动,这是美元流动性危机的开始。为了缓解流动性紧张的情况,美联储重新开启了资产负债表的扩张,对美元的钱荒问题进行补充。如图。

  不过对短债重新的购买,好像并不能直接缓解美元流动性短缺的问题,因为在10月份,隔夜回购利率再次出现了异常波动,这也加大了市场对于年底出现钱荒的担忧。图为异常波动的持续。

  好在美联储还有接下来的措施,通过增加回购上限,美联储陆续为12月底和1月初的单日回购市场提供了超过5000亿美元的流动性。于是隔夜回购利率并没有再次出现一场波动的现象,美元流动性短缺的危机可以说被缓解了。

  那么是不是降息和扩张资产负债表在这个方面得到了满分呢?也不是。

  首先,美联储既然采取了回购对市场的流动性进行了补充,就说明正常的操作没有满足,市场需要扩张资产负债表本身没有消化掉,市场上更多的债券也没有对现金进行补充,因此才有市场,对于12月份钱荒问题的担忧,以及12月上半月回购市场的供不应求的现象。图为12月份回购市场供不应求。

  其次,即便是目前钱荒的问题暂时缓解了,但是从回购市场的情况来看,问题的根源并没有被解决。现在超额准备金已经回升了17%,并且在持续回升当中,似乎问题不会在短期内出现,不过并不能这样乐观。

  最后,回购带来了其他的副作用,市场发现利用美联储的回购可以以低成本换取大量的现金,转而投资股市,也因此为美股市场带来了更多的泡沫,等到回购停止的时候,这样的泡沫会导致怎样的冲击就是另一个问题了。

  因此,在美元流动性市场上的得分,美联储的降息也只能拿到60分的及格分而已。

  三、美联储降息,只能算是部分有效。

  第一、通胀未被推高。

  美联储最初采取降息的目标是为了支撑经济,也是为了达到推升资产价格和通胀的目标。从资产价格的角度,美联储的降息可谓是效果显著,股市连续的升高就证明了这一点,但是推升通胀却没有什么太多的效果。

  降息外加资产负债表的扩张,为外国市场注入了大量的美元流动性,让美元的货币供应量立刻上升。然而在此同时,外国的核心cpi却依然保持了低位运行,这代表着货币供应量没有带来物价的上升。

  很多人认为通胀低是一件好事情,但是在整体经济当中低通胀容易引起投资意愿降低带来经济增长速度的放缓,这在外国市场也是被重视的事情,而连续的降息没能刺激通胀,这就说明降息没有达到既定目标。

  第二,没有改变外国经济下行的趋势。

  无论是从GDP增速,制造业PMI的下滑以及就业市场的变化来看,美联储三次降息之后对于外国经济的支撑并不充足。12月份外国制造业PMI得到了2009年以来的最低数值,并且非农就业新增岗位人数也创造了14.5万人的低位。这两个重量级的数字都代表美联储的降息,可能并没有达到应有的效果。图为制造业pmi的明显下滑。

  第三,推高了股市泡沫。

  无论是降息还是资产负债表的扩张,都对外国的股市进行了主推,然而这也并不是一件很好的事情,目前外国股市中泡沫已经非常充足,再加上持续到今年6月份的回购,外国股市的泡沫只会被持续的推断,当外国经济真正迎来拐点的时候,这些泡沫可能对外国经济产生更剧烈的冲击。图为外国上市公司中不挣钱的比例已经超过了互联网泡沫时期。

  综上,虽然美联储这一次降息和扩张资产负债表都反映即时,但是对于经济的支撑作用却不明显,只能算是取得了部分的效果。在降息以后,外国的经济下行趋势仍然持续,并且还助长了国内的资产泡沫,新的降息在2020年仍然会发生。

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